Куда вкладывать деньги в 2016-2017? В России или за рубежом?

Информация может быть не достоверна

Снижение рейтинга России с конца 2014 года, и последние оценки российской экономики:
- S&P-BB+,Negative, Jan 26 2015,
- Moody's-Ba1, Negative, Apr 22 2016,
- Fitch-BBB-, Negative, Jan 09 2015,
- TE-43 Negative, Apr 16 2016
дают повод для беспокойства, что возвращаемость ресурсов иностранным инвесторам в России в период 2016-2017 гарантирована в меньшей степени, чем в ситуации с прежним, более высоким рейтингом. На российскую экономику в 2016 году продолжает оказывать давление большое количество фундаментальных факторов (огромная изношенность основных производственных фондов, тотальный уровень коррупции, значительно снизившиеся мировые цены на нефть, закредитованность крупных компаний и населения, резкое увеличение государственных расходов на оборону), а также испортившиеся политические отношения с другими странами: Турцией, Египтом, Украиной, Литвой, Польшей и др.
В обычной ситуации снижение рейтинга означает, что крупным компаниям становится сложнее получать кредиты за рубежом, но после присоединения Россией Крыма и последовавших санкций со стороны крупных экономик доступ крупного российского бизнеса к внешнему финансированию стал сильно ограничен.
Снижение рейтинга сказалось в первую очередь на компаниях, у которых был существенный объем внешних заимствований, особенно корпоративных бондов, которые привязаны ковенантами (кот. оговаривают поддержание на опр. уровне экономических показателей, например, устанавливают мин. и макс. значения для размера собственного капитала) к рейтингам. Это же касается и инвестиций со стороны развитых стран в российскую экономику - бизнес неохотно идет в государства с низким рейтингом, но для России в этом ничего нового, ведь объем инвестиций с 2014 года и так сокращался. Кроме того, у России были и раньше, например в 2008 году аналогичные рейтинги экономики. Текущие же котировки российских активов настолько занижены, что понижение рейтингов не оказывает существенного влияния на динамику рынков и цен. На ближайшую перспективу 2-5 лет внутренние (а значит в итоге государственные) источники финансирования будут играть главенствующую роль. Тем не менее, некоторый эффект, от статуса «мусорного» рейтинга все же будет: многие крупнейшие западные государственные и коммерческие инвестиционные фонды прямо запрещают вкладывать средства в страны и компании, которым крупнейшие агентства присваивают «мусорный» рейтинг. Кроме того, это скажется на запланированных инвестиционных проектах, кредиты на которые станут более дорогими и менее доступными, и на рынке M&A («горизонтальные» и «вертикальные» слияния и образование конгломератов) уже в 2016-2017 г.г. у компаний просто не будет денег на слияния и покупки.
С конца 2014 года, когда валютные курсы рубля стали подвержены особо сильным колебаниям,- очень многие держатели наличности в России стали задумываться о том, что традиционные способы употребления денежных средств, таких как депозит в банке или вложение денег в недвижимость, и в частности, долевое строительство жилья немного устарели. Например, для банковского, рублевого депозита его низкая эффективность определяется тем, что уровень инфляции в России в 2015 году значительно выше размера начисленных за год банком процентов. Для второго случая характерно, что такой традиционный способ вложений денежных средств в недвижимость стал терять свою привлекательность из-за общего снижения активности покупателей, снижения ставок аренды, и общим снижением цен на недвижимость. На объекты стоимостью 10 млн. рублей теперь ежемесячная арендная доходность (аренда такой недвижимости) составляет 45-50 тыс.рублей в Москве, а это примерно 17 лет окупаемости, или 5,5-5,8% годовых. Этот показатель даже чуть меньше, чем в могут предложить % в любом крупном банке по размещенному валютному депозиту. Но все-таки своя недвижимость в аренде - это осознание безопасного, постоянного и единоличного обладания стоимостью. Неэффективным вложением денежных средств участие в долевом строительстве сейчас является потому, что прибыль между стоимостью квартир на ранней и финальной частью строительства сократилась до минимума. Если в период 2005-2009 такой показатель составлял в среднем 25-35% прибыли, то в нынешнем периоде он реально составляет около 8-13%. Экономическую эффективность долевого строительства можно определить при помощи соотношения коэффициента дисконтирования вносимых дольщиком денежных потоков и изменения стоимости денег конечного денежного продукта (стоимости квартиры) во времени. Дольщик предоставляя застройщику фактически бесплатно в пользование некую сумму денег, фактически дает ее без возможности забрать эти деньги у застройщика для использования их (увеличивая) в другом проекте. Используем для расчета будущей стоимости денег формулу сложных процентов: FV = P (1 r) n, где FV - будущая стоимость денег, Р - первоначальная инвестированная сумма; r- ставка доходности; n - количество периодов(лет) - множитель наращивания. При вложениях денег в какой-либо проект, необходимо учитывать, что сегодняшняя стоимость денежного потока, приходящегося на определенный будущий момент времени это разные величины (этот факт, например, делает низкоэффективным традиционный вид вложения денежных средств в недвижимость с целью ее последующей сдачи в аренду). Будущая ставка сегодняшних 100 евро через 5 лет (если годовая ставка дисконтирования равна 40% годовых равняется 537.8 евро, и соответственно 100 евро, которые инвестор планирует получить через 5 лет (при том же значении ставки дисконтирования) стоят сегодня 18,59 евро. Ставка дисконтирования используется в инвестиционном анализе когда инвестор приводит будущую стоимость объекта инвестирования к текущей. Ведь основным из экономических законов является постоянное обесценивание покупательной способности (стоимости) денег. Основным фактором давления на ставку дисконтирования является страновой риск, определяемый влиянием государственной власти страны на хозяйственные связи. В России в 2014 году страновой риск проявился в ужесточении правил ведения хозяйственных операций для бизнеса вследствие закрытия для российского капитала доступа на внешний рынок заимствования и введения экономических санкций против крупнейших государственных и частных компаний со стороны ЕС и США. Поэтому последовавшее за санкциями резкое ослабление рубля и его сильная волатильность, а также общая ситуация в государственном регулировании строительной отрасли, и как следствие слабая правовая защищенность дольщиков, очень сильно изменили структуру расчетов дольщиками своей выгоды в проектах по новому строительству. В Петербурге, например, в 2015 году, по сравнению с 2014 годом в 4 раза выросло число судебных дел о расторжении договоров долевого участия с застройщиками. Многие граждане, стали предпочитать забрать деньги, не дожидаясь передачи квартир.
Инвестирование денег за рубежом также имеет свои нюансы: налоговое законодательство и исполнительская дисциплина в европейских странах гораздо жестче, чем в России, соответственно уплата налогов (сдача недвижимости, перепродажа, участие в банковских операциях, получение дохода и т.д.) встает на первый план. Возникает вопрос и о резидентстве инвестора в зарубежную недвижимость: покупая недвижимость за рубежом с целью "постоянно там проживать" люди не всегда думают о количестве дней, проведенных за пределами России, и не уведомляют контролирующие органы (налоговые) о наличие ВНЖ в другой стране. Это может обернуться потерей статуса налогового резидента, что может повлечь за собой уплату 30% НДФЛ (вместо обычных 13%) и потерей налоговых льгот. Вкладывая же в рентную недвижимость, нужно знать, что в некоторых европейских странах, законодательство жестко защищает права третьих лиц (малоимущих, инвалидов, нанимателей жилья и др.), которые могут иметь опосредованное отношение к недвижимости, которую приобрел собственник, но убытки наносить прямые. Это стало одним из обстоятельств (кроме самого спада в экономике этих стран), что инвестиционная недвижимость потеряла свою привлекательность, например, инвестирование в доходные дома в Германии (ценою 150-350 тыс.евро), а также дома для престарелых. Неустойчивый тренд демонстрирует и восток. Если рассматривать рынок небольшой коммерческой недвижимости ОАЭ, то там инвестиционные, отельные апартаменты не обеспечивают былого инвестиционного спроса 2012-2014г.г., соответственно спрос на аренду, на несколько % опережает падение спроса на инвестиционные апартаменты. Увеличились и эксплуатационные расходы управляющих инвестиционными апартаментами компаний. Реальная доходность на коммерческую недвижимость в ОАЭ с 10-13% в 2013 году снизилась до реальных 5,5-7%. Доходность от сдачи недвижимости в аренду стала малоэффективна и европейских странах. Например в Португалии, если учитывать фактор среднестатистического (сезонного) простоя недвижимости ввиду отсутствия сбалансированного спроса как такового на недвижимость вообще в 2015-2016г.г., а также необходимости уплаты налогов на сдачу недвижимости в аренду нерезидентам - средняя, чистая доходность составит 3-3,5% годовых с учетом выплаченных налогов.. Налог на сдачу недвижимость в найм, в Португалии составит 15%, а ежегодный налог на недвижимость, составит 1% от стоимости объекта недвижимости. Немаловажное значение для инвестирующих за рубежом соотечественников также имеют показатели налогообложения: НДС, налог на прибыль и корпоративный налог. Например, в Испании и Болгарии (Черногории) эти данные очень различны. Поэтому и результаты деятельности предприятий, особенно с участием капитала нерезидентов будут очень различаться. Налоговые режимы в оффшорных зонах Кипра и Дубая также сильно различаются от налоговой системы Италии и Франции. При общих равных составляющих вложений в основной капитал конечные данные будут совершенно разные. Основной определяющей составляющей при выборе инвестором проектов является положительная динамика роста цен на недвижимость, связанная с общим состоянием экономики страны и ее рынка капиталов. Самые высокие показатели уровня экономической свободы, развития предпринимательства, развития рынка капиталов и низкого порогового значения индекса коррупции можно отметить в Гонконге, Сингапуре, Японии, США, Австралии, Новой Зеландии, Дании, Швеции, Германии, Швейцарии. Нужно принимать во внимание особенности развития конкретной территории. Территории в социально-экономическом аспекте могут различаться и в одном государстве они могут быть разными: например, северная часть Италии (Ломбардия, Лигурия) гораздо более развиты, чем итальянский юг (Калабрия, Апулия)... Прибрежные районы, заполняемые туристами в летний период, могут быть безлюдными зимой, в отличие, например, от крупных прибрежных городов.

Алексей Часовской